Grayscale mungkin menetapkan yuran tinggi untuk dana dagangan Bitcoin tunai (BTC)nya untuk menghalang pemegang yang "terperangkap" daripada mengeluarkan wang sementara bertaruh bahawa harga Bitcoin akan terus meningkat, menurut seorang analis pasaran.
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) telah mengalami pengaliran keluar harian sejak dilancarkan pada 11 Januari - dengan jumlah melebihi $14 bilion pada 25 Mac.
Banyak pihak, termasuk pengasas Bianco Research dan bekas analis Wall Street Jim Bianco, telah menunjukkan yuran GBTC sebagai "masalah". Dalam satu pos X pada 25 Mac, beliau mengesyaki sekurang-kurangnya separuh daripada pengaliran keluar GBTC adalah mereka yang berpindah ke ETF dengan yuran yang lebih rendah.
ETF Grayscale mengenakan yuran pengurusan sebanyak 1.5% setahun, lima kali gandaan purata ETF Bitcoin tunai yang lain yang hanya 0.30%.
Bianco menyatakan dua sebab mungkin mengapa Grayscale tidak menurunkan yuran tersebut. Pertama, ia mungkin merupakan pertaruhan bahawa pemegang GBTC tidak akan meninggalkan dana tersebut kerana pengurus aset "menganalisis bil cukai pemegangnya [...] Dan menyimpulkan bahawa mereka 'terperangkap' kerana terlalu mahal untuk meninggalkannya sehingga mereka memerlukan wang tersebut."
GBTC mempunyai aset di bawah pengurusan hampir $24.7 bilion pada 25 Mac, mengikut data YCharts.
Bianco juga percaya bahawa ketegasan Grayscale terhadap yuran mereka mungkin disebabkan oleh optimisme bahawa harga Bitcoin "akan melonjak melebihi $100,000 dalam setahun atau dua tahun akan datang."
"Dalam senario ini, [Grayscale] bertaruh bahawa harga BTC akan meningkat cukup untuk meningkatkan aset mereka (yang dikenakan yuran) untuk "menampung" sebahagian besar atau keseluruhan pengaliran keluar," tulis Bianco.
Jika BTC jatuh, tambahnya, "maka strategi ini boleh menjadi bencana" kerana penjualan GBTC boleh meningkat "dan pemegang bil cukai 'terperangkap' mendapati bil ini berkurang cukup sehingga mereka boleh meninggalkan GBTC dan tidak kembali lagi."
"Jangkaan GBTC akan menjadi sumber penjualan yang berterusan sehingga ia dipegang oleh orang mati, mereka yang terlupa mereka memilikinya, atau mereka yang 'terperangkap' dengan bil cukai yang besar jika mereka menjualnya."
Penganalisis ETF Bloomberg, Eric Balchunas, menyatakan sebagai respons kepada teori Bianco bahawa "mungkin tidak akan pernah ada aliran masuk ke GBTC."
"Saya jangkakan kita akan melihat beberapa hari pengaliran keluar yang besar dan kemudian aliran masuk yang perlahan hingga ke kekalahan," tambah Balchunas. "Jika harga BTC naik [...] Mereka akan baik-baik sahaja dari segi pendapatan."
Mengapa menuntut SEC hanya untuk mengalirkan darah?
ETF Bitcoin tunai Amerika Syarikat hanya wujud kerana Grayscale memenangi tuntutan undang-undang terhadap Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa tahun lalu yang memaksa mereka untuk meninjau tawaran Grayscale untuk menukar GBTC kepada ETF.
"Mengapa GBTC meluangkan masa dan usaha untuk menuntut SEC untuk membenarkan ia menukar kepada ETF dan hanya menguruskan ia seperti ini (sehingga ia akan perlahan-lahan mengalirkan darah)?" soal Bianco.
Sebagai jawapan, Balchunas mengesyaki bahawa Grayscale mungkin tahu bahawa walaupun GBTC akan "mengalirkan darah setiap pelabur terakhir," kehebohan ETF akan "menaikkan harga BTC" untuk menampung kerugian tersebut, dan aset di bawah pengurusan mereka akan kekal stabil.
Berkaitan: ETF BlackRock boleh mengatasi GBTC dalam pegangan Bitcoin dalam masa 3 minggu
Grayscale juga telah lama menyatakan bahawa mereka akan menukar GBTC, jadi mereka "terpaksa melaksanakannya" dan tidak menurunkan yuran kerana "SUKAR untuk membunuh 80% aliran pendapatan anda dalam satu tembakan," tambah Balchunas.
Balchunas berkata Grayscale mungkin "kurang menganggap serius betapa sengit persaingan" pasaran ETF Amerika Syarikat, dan mungkin tidak mengharapkan perang yuran yang sengit yang diperkenalkan oleh penerbit dalam usaha untuk mendapatkan bahagian pasaran.
Penganalisis ETF Bloomberg, James Seyffart, mengemukakan alasan lain bahawa Grayscale mungkin bertindak untuk membantu peminjam kripto yang muflis, Genesis - kedua-duanya adalah anak syarikat konglomerat kripto Digital Currency Group (DCG).
Genesis mempunyai lebih daripada 62 juta saham GBTC yang digunakan sebagai jaminan pinjaman oleh pengguna Gemini Earn dan kedua-dua syarikat itu terlibat dalam pertikaian undang-undang yang panjang mengenainya.
"Terdapat 100% kepentingan egois untuk hanya dapat keluar daripada kedudukan tersebut pada [nilai aset bersih]," kata Seyffart.
Majalah: ETF Bitcoin menjadikan Coinbase 'pemikat' untuk penjenayah siber dan kerajaan - CEO Trezor
