Pencipta Fantom, Encik Andre Cronje, bimbang bahawa insentif di sebalik USDe Ethena Labs boleh menyebabkan kejatuhan seperti Terra yang akan datang. Cronje dianggap sebagai salah satu pemimpin pemikiran yang paling berpengaruh dalam kewangan terdesentralisasi (DeFi).
Tanpa menyebut protokol atau dolar sintetiknya secara langsung dengan namanya, Cronje berkongsi nota tentang kebimbangan beliau mengenai pengurusan risiko di sebalik Ethena Labs, menyoroti isu kadar pembiayaan dalam kontrak masa depan berterusan. Dalam satu pos pada 3 April di Twitter, Cronje menulis:
"Walaupun keadaan sedang baik sekarang (kerana pasaran positif dan kadar pembiayaan pendek positif [kerana semua orang gembira menjadi panjang]), pada akhirnya ia berubah, pembiayaan menjadi negatif, margin/jaminan dilikuidasi, dan anda mempunyai aset yang tidak disokong."
Yield stablecoin USDe Ethena pertama kali menimbulkan kebimbangan yang meluas pada 19 Februari, ketika dilancarkan di mainnet awam dengan hasil peratusan tahunan (APY) sebanyak 27.6%, yang jauh lebih tinggi daripada hasil 20% pada TerraUSD (UST) yang gagal di protokol Anchor, yang runtuh pada Mei 2022, menghapuskan puluhan bilion dolar nilai dalam beberapa hari.
Selepas pelancaran mainnet, pengasas Ethena Labs, Encik Guy Young, memberitahu Cointelegraph bahawa kebimbangan yang meluas adalah tanda industri yang semakin matang dengan jumlah skeptisisme yang sihat, bangkit dari runtuhan Terra.
Apabila ditanya mengenai kebimbangan berkaitan dengan kadar pembiayaan yang menjadi negatif, Young berkata ia bukan kebimbangan besar, menekankan bahawa kadar pembiayaan hanya menjadi negatif hingga di bawah -3% selama seminggu pada tahun 2022, yang merupakan salah satu tahun terburuk bagi pasaran kripto.
Ethena juga menggunakan langkah-langkah lain apabila kadar pembiayaan menjadi negatif, termasuk dana insurans kecemasan dan mekanisme arbitraj, kata Guy kepada Cointelegraph:
"Fikirkan ini sebagai kadar faedah eksogen untuk sistem di mana jika kadar faedah terlalu rendah, itu hanya pasaran memberitahu kami bahawa bekalan USDe terlalu tinggi berbanding permintaan leverage dalam sistem... Jadi apabila kadar faedah menjadi rendah, anda akan mengharapkan pengguna tidak akan masuk ke dalam produk dan mereka akan menebusnya, dan dalam proses itu kami perlu mengangkat jangka pendek, yang membolehkan pembiayaan kembali ke sifar atau ke atas."
Sementara hasil Anchor protocol hanya dibuat-buat, Guy menekankan bahawa hasil USDe adalah boleh disahkan secara awam dan dihasilkan melalui pulangan staking dan kontrak masa depan berterusan Ether yang dipendekkan.
Menurut Jae Sik Choi, seorang analis di Greythorn Asset Management, hasil yang dibesar-besarkan secara buatan oleh Anchor protocol tidak dapat dipertahankan, berbeza dengan hasil dinamik yang dijanjikan oleh USDe.
"Kami melihat bagaimana hasil sebenar di Anchor sebenarnya adalah ~5.81% dan ia membayar 19.45% yang merupakan punca bencana kerana hasil yang menyokong produk itu adalah kurang daripada apa yang dibayar... Tiada sebutan pulangan 'bebas risiko' yang dipromosikan di Anchor, kerana hasilnya jelas dinyatakan dan kita tahu dari mana ia datang (kontrak berterusan + stETH)."
Berkaitan: Ethena menjadi DApp yang paling berpendapatan dalam kripto