Risiko sistemik yang terletak di dalam protokol Curve Finance belum diselesaikan sepenuhnya, dan protokol ini akan menghadapi "uji tekanan satu lagi" pada bulan Februari, menurut laporan pada 8 Januari daripada seorang analis pelaburan kripto yang tidak diketahui identitinya dan pengguna X, DeFi Made Here.

Menurut laporan tersebut, sejumlah besar token Curve (CRV) akan menjadi boleh didagangkan dalam beberapa minggu mendatang, dan jualan token ini mungkin akan menyebabkan "situasi yang serupa dengan yang berlaku pada bulan Ogos" di mana harga token CRV terancam runtuh. Walau bagaimanapun, DeFi Made Here juga memberi amaran bahawa skenario ini hanya kemungkinan.

Menurut profil X mereka, DeFi Made Here adalah seorang analis untuk dana pelaburan kripto Alphabeth Capital dan penasihat untuk pembangun Web3, Good Entry Labs.

Pengasas Curve Finance, Michael Egorov, berhutang $100 juta kepada pelbagai protokol kewangan terdesentralisasi (DeFi) pada 1 Ogos, menurut firma penyelidikan kripto Delphi Digital. Hutang ini disokong oleh token CRV, dan para pengkritik menunjukkannya sebagai risiko terhadap protokol Curve dan sistem DeFi secara keseluruhan. Walau bagaimanapun, apabila Curve dieksploitasi sebanyak $62 juta pada bulan Ogos, Egorov membayar sebahagian daripada hutangnya, dan protokol ini kelihatan telah melepasi badai tersebut. Pada masa itu, harga token CRV adalah kira-kira $0.63. Sejak itu, ia telah jatuh kepada $0.55, penurunan sebanyak 12.7% menurut data dari CoinMarketCap.

Dalam laporan mereka, DeFi Made Here mengesyorkan bahawa ketenangan di pasaran mungkin menyembunyikan kelemahan yang mendasar dalam protokol Curve. "CRV adalah bom berdetik," kata analis tersebut. Ekosistemnya "berada di tangan 'orang/entiti yang meragukan' dan keupayaan Mich untuk membayar hutangnya yang bertambah $1.7 juta/sebulan [semakin sukar]."

Analis tersebut mengatakan bahawa Egorov "hampir terpaksa melikuidasi" pada bulan Ogos tetapi tahu bahawa dia "tidak dapat memenuhi janji awamnya untuk membayar hutang jika perlu." Sebagai tindak balas terhadap ancaman ini, Egorov memutuskan untuk menjual beberapa token CRV-nya kepada pelabur melalui perdagangan luar penuh (OTC) dan menggunakan wang tunai tersebut untuk membayar hutang. Walau bagaimanapun, taktik ini tidak akan berjaya jika para pelabur yang membeli koin tersebut menjualnya di pasaran, jadi Egorov menegaskan perjanjian "salam tangan" bahawa tidak ada dari mereka yang akan menjual sebelum Februari 2024. "231 juta token CRV dijual seharga $92 juta pada harga $0.4 dengan perjanjian salam tangan untuk tidak menjual CRV yang diperdagangkan OTC sebelum Februari 2024," kata DeFi Made Here.

Pihak yang terlibat dalam perdagangan ini termasuk pembuat pasaran Wintermute dan DW Labs, pembangun rangkaian Tron Justin Sun, pembangun Web3 Jeffrey Huang (dikenali sebagai "Machi Big Brother"), dan pelabur kripto lain.

Selepas Egorov berjaya mengumpulkan wang tunai untuk membayar hutangnya, keyakinan terhadap Curve dipulihkan. Walau bagaimanapun, DeFi Made Here mendakwa bahawa Egorov mengambil pinjaman baru sebanyak $75 juta apabila protokol Silo Llama dilancarkan pada bulan Oktober. Silo Llama menggunakan stablecoin Curve, crvUSD, sebagai jaminan. Sekitar $45 juta daripada jumlah tersebut dipinjam daripadanya, manakala baki dana diperoleh daripada Fraxlend dan protokol lain, kata analis tersebut.

Berkaitan: Curve Finance akan membayar $49 juta sebagai pampasan kepada mangsa serangan

Salah satu penyedia likuiditi terbesar untuk pinjaman ini adalah pembangun DeFi Michael Patryn (dikenali sebagai "0xSifu"), kata laporan tersebut. Patryn juga "shorting" CRV, dan boleh mula "menarik likuiditi dari pool dan shorting lebih banyak CRV" apabila token OTC boleh didagangkan pada bulan Februari. Ini sekali lagi boleh menyebabkan krisis bagi protokol Curve, yang membawa kepada kebimbangan tentang likuidasi pinjaman Egorov dan kesan berantai di seluruh ekosistem Curve. Oleh itu, protokol ini akan menghadapi "uji tekanan" yang akan datang, seperti yang dikatakan oleh analis tersebut:

"Curve perlu lulus uji tekanan satu lagi dalam beberapa minggu mendatang apabila CRV yang diperdagangkan OTC akan menjadi likuid. Malangnya, hutang pengasas ini memberikan tekanan yang besar terhadap kesihatan keseluruhan ekosistem Curve dan merupakan risiko sistemik."

Walau bagaimanapun, DeFi Made Here juga mengatakan bahawa skenario ini hanya kemungkinan. Patryn boleh menjadi "pelaku yang baik." Dalam hal ini, "Dia akan hanya membayar hutang CRV-nya, akan terus menyediakan likuiditi untuk [Egorov], dan pembeli OTC tidak akan melakukan perkara yang serupa." Analis tersebut berharap bahawa skenario optimistik ini akan berlaku dan bahawa "peristiwa yang akan datang tidak akan membahayakan Curve dan batasan reka bentuk CRV akan membolehkan ekosistem ini bertahan."

Curve kini merupakan protokol DeFi terbesar ketujuh belas, menurut platform analitik blockchain DeFiLlama. Ia mempunyai lebih daripada $1.6 bilion nilai aset kripto yang dikunci dalam kontraknya.